通常来说，当一国央行采取了货币宽松政策时，反映在汇率市场上一般变现为该国货币贬值。

当然这也不是绝对的，近期日本的情况就是个典型的例子，似乎有悖于这一常理。自从日央行推行负利率以来，日元汇率却逆势上涨，这让日本首相安倍和央行行长黑田东彦内心凌乱不已，被一路飙涨的日元搞得焦头烂额。

不信你看看近期日元走势的一些数据，可谓是一路高歌猛进啊。

4月5日，美元兑日元跌破110这一关键点位后，4月11日，触及107.63的水平，为2014年10月日本央行QE以来的最强水平。

大家可能很疑惑，汇率上涨不是好事吗？汇率是一国经济的晴雨表，经济好汇率升、经济差汇率跌。

殊不知在日元持续大幅升值的背后，却是羸弱的日本经济。日本内阁4月8日统计显示，2015年四季度日本GDP按年率计算下降1.1%，继二季度后再次出现负增长。日本经济正面临内需疲软、市场信心不足等严峻情况。如果日元持续走强，无疑将进一步挫伤国内出口，让“经济的小船说翻就翻”。

因此，日本央行于2016年1月29日突然宣布将实施负利率政策，真正的目的可是为了提振日本经济，然而这一剂猛料并没有达到最大的刺激作用，“安倍经济学”也没有达到预期效果，让日本政府如何不急？

日元离奇走势缘何而来？

日央行“负利率”表达政府量化宽松意向，但日元汇率却不买账，偏偏反其道而行之，这一反常现象为何发生？

其一，业内分析人士普遍认为，日元的这种离奇走势，和日元的避险属性有关。在全球地缘政治和经济风险高企之时，全球资金都会倾向于购入更为安全、投资回报率更低的避险资产。从国债收益率来看，日本长期以来都是全球主要国家中最低的，而根据风险与收益的关系，收益率最低的资产通常被认为是最安全的资产。当然，日元不是唯一的，瑞士法郎同样属于这种传统避险货币。

回顾历史表现，就可以看出这其中的端倪。

当乌克兰危机、叙利亚危机等地缘政治危机升级，或逢诸如今年初的全球性股市恐慌之际，日元便开始呈现良好涨势。上一轮全球金融危机这一现象更为显著，2007年美国次贷危机爆发以后，日元汇率开始升值。而随着危机的进一步蔓延和发展，日元升值幅度越来越大。从2007年7月到2012年7月，美元对日元汇率从1比120左右贬至1比75左右，涨幅还是相当之大。

其二，从上述角度来看，今年以来日元的不断上涨反映出全球经济风险上升，全球投资者的避险情绪增强，当前环境对全球套利和风险投资起到了一定的抑制作用，而日本是全球套利和风险投资的主要资金来源，一旦外部环境逆转，爆发风险事件，那么套利交易和风险资产投资就会终止，境外货币回流日本导致日元“被动升值”。

其三，3月美联储延缓加息，并且下调了今年加息的次数，同时在各国央行干预下，美元一路走低，这也使日元被动上涨。

没那么简单？G20全球共谋牺牲日本？

关于日元汇率离奇上涨背后的原因，除了上述客观原因，还引发了市场上一个大胆的猜测。

有越来越多的学者猜想，今年2月上海召开的G20峰会可能是各国央行行长之间的一场“共谋会议”，通过联手压低美元（且货币宽松）的方式，缓解新兴市场资本外流的压力，并为各国经济调整预留空间。

而中国则成为其中最大的受益者，随着美联储延缓加息，配合上我国政府一系列管控举措，减缓了市场资本外流的幅度，进而，也暂时消除了全球金融动荡的隐患，日本则无奈地成为这种央行“共谋”的牺牲品。

那日本方面的态度如何？

事实上，近期为阻止日元升值，日本高官频频表态，但日元汇率还是不断刷出新高。日本央行行长黑田东彦4月11日称，金融市场持续大幅波动，他正密切关注其对经济的影响。内阁官方长官菅义伟重申，政府对外汇市场走势保持高度警觉，如有必要将采取适当对策。日元贬值是首相安倍晋三为摆脱通缩、刺激经济复苏而推出的重要政策。而在上海举行的二十国集团（Ｇ２０）财长和央行行长会议提出，应“避免竞争性货币贬值”。因此，有分析师认为，日本政府的汇率干预措施或将受限。

当然，彭博社的调查显示，多数分析师认为，如果美元对日元汇率跌破100，日本很可能出手干预汇市。换句话说，如果日元继续被动升值，日央行入手干预（压低汇率）将是大概率事件，但此举充其量只能缓解经济疲软的压力，并不能从根本上解决问题。

羸弱的日本经济再度承压，会爆发债务危机?

事实上，日本的经济非常依赖出口。并且，随着社会人口老龄化进程加速、国内市场需求饱和、企业生存空间狭小，这种特征越来越明显。站在当前时点，日本汽车、电子产品机器人、数控机床仍占据全球相当的市场份额。即使是现在人手一个的Iphone、ipad等产品，其中70%的无源器件均来自日本厂商。

正是凭借持续的贸易顺差，日本国内的出口型企业赚取了大量的外汇储备，继而在货币市场抛售来换得日元，这将导致日元的持续升值。而日央行为了缓解货币升值压力，为市场提供充裕的流动性，多年来将利率维系在低位，这样日本民众就不乐意将钱存在银行了，导致银行流动性泛滥。

再往下想想看会发生什么？

由于日本国内投资渠道少，再加上市场需求饱和，日本银行的钱只好大量购买日本国债了。这里可以看一个数据，截至去年7月，日本债务占GDP比重高达245%，超过11兆美元，这种现象持续下去可能会造成难以收拾的局面。

众多国际权威学者发出预警，如果日本出口再遭重挫，日本最终将被债务所压垮，届时，日本政府将面临偿付能力的危机。不过，无论日本还是美国均千方百计避免这一点，组建TPP贸易合作框架，除地缘政治因素外，也是为了强化美日的贸易优势，防止大崩溃发生。

这里解释一下啥是TPP（跨太平洋伙伴关系协定），TPP成员国之间会带来产品、服务价格下降，物流速度增加，各国可以取长补短，消费者是最直接的受益者之一，是美国率先发起的，迄今我国尚未加入TPP。从短期看，TPP或对中国的对外贸易形成某种程度的冲击。

日央行采取的一些刺激政策和经济措施似乎有些黔驴技穷，效果不大。本质原因就在于，从日本的经济、社会环境来看，它已经步入老龄化，劳动生产力的不足，再加上原先市场消费倾向递减，而非生产性支出比重却不断增加，例如养老、医疗、保健成为老龄化群体顾及的重点，这对经济产业创新能力和可持续性发展均会造成严重影响。

另外，从文化环境来看，日本秉承了东亚国家的保守文化特色，与美国相比，日本企业家虽具备进取精神，但缺乏富有突破、新锐、具有颠覆性创新的意识，这和该国森严的等级观念和社团文化紧密相连。对于很多大企业来说，维持全球市场份额、确保企业经营业绩是头等要务，不到迫不得已时刻，很难让其有决心实现突破，寻求开发更新产品，探索新的经营模式。并且，由于大企业对经济资源的垄断，对国内创新产业形成严重制约，这成为日本经济发展最大的“痛点”。