2016年，中国央行留给世界的最后一个悬念是：会不会在12月31日晚上8点或者10点宣布，从2017年1月1日开始调低人均换汇额度。

目前，每个中国公民每年拥有5万美元的换汇额度。也就是说，你可以每年无理由兑换5万美元，或者相当于5万美元的其他外币。去柜台换可以，在网络银行上兑换也可以。而且，你还可以把这5万美元的外汇汇到境外。

更宽松的是：中国公民在境外的刷卡消费，不占用这5万美元的换汇额度。

这一切，会发生改变吗？

说实话，如果我是央行行长，我会改变这种做法。原因很简单，人民币的汇率要么以比较快的速度贬值到位，要么就要限制换汇额度，二者必居其一。中国目前的外汇储备，已经快跌破3万亿美元了。

而在2014年6月，中国的外汇储备一度达到了39932亿美元。到2016年11月末，外汇储备是30516亿美元。两年半不到，下降了9416亿美元，跌幅达到23.6%。

像俄罗斯、印度这样的大国，目前的外汇储备也不过4000亿美元和3600亿美元左右，都不到中国下降量的一半！

那么问题来了：中国合适的外储规模是多少？如果跌破3万亿美元，会不会引发问题。

关于外汇储备的合适规模，需要考虑三个方面的因素：

第一是交易层面的需求，也就是说“最低外汇储备”应该能够应付三到四个月的进口支付需要。按照今年前11个月进口数字，大约可以计算出来，有5000亿美元足以应付4个月的进口。

第二是预防性需求，也就是应付对外债务偿还的需要。一般认为，“最低外汇储备”应该能够应付一年内到期的短期外债偿还的需要。根据央行公布的数据，到2016年6月底，中国的短期外债余额相当于8673亿美元。（央行的统计口径为：合同期限在一年或一年以下的外债为短期外债）

第三是流动性偏好，也就是满足财富管理的需要。当一种货币存在贬值预期时，民众会把本币资产换成外币，国际货币资金组织认为外汇储备需要满足5％到10％的本国居民资产外流。中国目前的广义货币M2价值22万亿美元，对应的外汇储备应该是1.1万亿到2.2万亿美元。

也就是说，目前3万亿美元的外汇储备仍然够用，但如果下降到2.2万亿美元之下，就有问题了。按照过去两年半的外储流失速度，中国的外汇储备最多可以支撑22个月，然后就可能跌破警戒线。

最近一段时间，央行收紧了投资型的外汇需求，比如限制了中概股回归（在境外要约收购需要大量外汇），控制了保险资金境外投资，收紧了境内居民境外购买保险等等。但对于“经常项目”，比如每人5万美元换汇额度，正常留学、旅游和购物消费，没有加以限制。

但接下来，央行再这样宽松恐怕就要有问题了。我的看法是，人民币最好能快速贬值到合适的区域，比如7.4到7.5。如果外部条件不允许，就应该收紧外汇管制。现在看来，一方面我们贬值幅度不够，另一方面管制力度不够。

所以，如果央行12月31日晚上采取行动，我是支持的。当然，这只是收紧换汇额度，对于真实的消费需求央行是应该支持的。

其实，央行最应该做的是在资本项下加强管理，尤其是通过虚假贸易把外汇套取出来，汇到境外投资，这种行为是非常恶劣的。至于小老百姓换点外汇，放在自己境内的银行账户上，影响不大。毕竟，钱还在国内，只是暂时转到了个人名下。

从长远看，要维护人民币的稳定，还是要通过改革振兴实体经济，降低M2增速跟GDP增速的差距。否则，贬值的预期仍然会时不时地冒出来。