新春刚过在中国经济增速放缓，国际经济（比如欧元区）持续低迷，人民币汇率与我国股市持续波动，全球金融市场动荡不安，让李克强在节后首个国务院工作会议上发出预警。紧接着，2月16日，央行发布数据，2016年1月社会信贷新增2.54万亿，这反应出，面临严峻经济下行压力，稳增长、促就业是决策者当前的突出要务。

同一天，美国财政部发布的国际资本流动报告显示，美国国债最大海外持有者：中国12月减持美债184亿美元，至1.25万亿美元，创10个月以来新低。有分析师指出，中国实际减持规模不止184亿美元，为支撑人民币汇率，中国或借道比利时共减持逾400亿美元美债。稳定人民币汇率成当务之急（央行主动狂抛美债反击美国加息稳定汇率）如果人民币一味贬值，很可能引发国际贸易争端和汇率大战，反过来对我国出口产业进一步构成冲击。

美国财政部周二发布的国际资本流动报告（TIC）显示，美国国债最大海外持有者中国12月减持美债184亿美元，至1.25万亿美元，创10个月以来新低。分析师指出，中国实际减持规模远不止184亿美元。为支撑人民币汇率，中国或借道比利时共减持逾400亿美元美债。如果人民币贬值预期难以逆转，资本外流的情形仍将持续，因此，在关键时刻，中国减持美债应对不确定性符合常理。

我国经济形势持续低迷，然后美国更是一塌糊涂。美国联邦储备委员会17日公布的1月份货币政策会议纪要显示，许多美联储官员担心近期全球经济和金融市场动荡导致美国经济不确定性和下行风险上升，暗示美联储对加息将更加谨慎。

会议纪要显示，在1月份货币政策例会上，几乎所有美联储官员都谈到美国金融环境更加收紧，体现在股市下跌、信用利差扩大、美元汇率进一步上涨和金融市场波动性增加。他们认为，如果这些影响持续下去，可能相当于美联储进一步加息带来的效果，将会成为美国经济下行风险上升的重要因素。

会议纪要显示，一些美联储官员认为，在下次加息前等待更多信息印证美国潜在经济增长能力和通胀前景是较为审慎的做法。美联储官员一致同意，今后加息的时机和节奏将取决于未来经济和金融市场形势发展，以及这些形势对美国中期经济增长前景的影响。

进入2016年以来，全球各大股市连遭重挫，大宗商品市场“跌跌不休”，国际油价更是频频刷新多年新低……人们似乎又看到了金融危机的魅影。我国是整个新兴市场的关键推动力量。在此轮全球金融市场波动中，我国因素被频频提及。小编认为，市场对我国经济前景有些过分担忧，即使我国经济增速放缓，在世界范围内看依然是高增速。

反而真正主要因素被大家忽略：1个月前，投资者们最担心的是中国衰退，其次是新兴市场债务危机。美银美林分析师Michael Hartnett对全球基金经理的月度调查向来备受瞩目，因其揭示了全球最精明的投资者最担心的“尾部风险”。仅仅一个月的时间，投资者最担心的“尾部风险”就从中国衰退变成了美国衰退。美国经济衰退、能源债务违约、“量化失败”、中国资本管制及地缘政治危机牵动着全球投资者的心。

那么，如果美国经济持续恶化，美联储会有什么备选方案——“B计划”来应对呢？美国银行预计，在宏观政策方面，美联储可能先按兵不动，再强调决策依赖数据，释放将无限期延迟加息的信号，然后依次采用降息让利率重归近零水平、扭转操作2、QE4，若这些方法均告失败再考虑用负利率，要记得联储主席当初在宣布加息的时候可是讨论了负利率，并且不排除负利率作为政策的选项。

美联储的政策有两大路线：一是帮助市场发挥正常功能的措施，二是刺激经济和扭转市场崩盘之势的宏观政策。对于美耶伦来说，我国还是最重要的，假如我国经济一旦硬着陆倘，我国作为全球第二大经济体，肯定会引发全球经济危机，或许将迫使美联储退出加息，进而采取降息甚至更极端的举措。毕竟大家均在一条船上。

事实上，全球金融市场的极端反应，折射出世界结构性失衡这一重大弊端。对于世界上最发达国家美国来说，目前迫切需要再平衡，通过制造业回归来弥补经常贸易赤字，并助推实体经济走向真正复苏，从而降低经济泡沫化程度。欧洲则需要克服人口老龄化，摆脱政府和企业债务，消除高昂的社会福利来提振核心竞争力。作为世界第二大经济体中国，则需要解决空前的产能过剩、深化市场改革，以提振内需的方式来取代出口依赖症。

但是各国想要实现这一目标是难之又难，就像我国目前经济评论人士的一个共识是，若政府真要下决心转型经济结构，则必须让一些效率低下的国有企业破产。但目前来看这似乎并不现实。在去年年底的经济工作会议上，经济决策者提出“要尽可能多兼并重组、少破产清算，做好职工安置工作。”其实这种做法可能不能解决问题，将失败的企业和健康的企业兼并，最终可能降低后者的效率，其实愿景和操作实际中是有很多的矛盾，真正落到实处何其艰难。

目前，全球市场均将目光锁定在中美两国身上，毕竟，如果这两大经济体中任何一个，出现重大事件，必然将掀起又一轮金融风暴，这也是投资者最为忌惮之处。甚至，很多看空我国的悲观主义者认为，在资本持续外流下，人民币汇率难以承压或将崩溃。所以北京一发威脚一跺作为全球第二大经济体，全球金融市场都得抖一抖。

首先说我国：根据央行公布的统计数据，截至2016年1月31日，央行统计口径下的外汇储备为32308.93亿美元，中国坐拥庞大美元外储，是国力的具体表现，也为保障国民经济的稳定发展提供上佳的安全系数，尤其是对日后我国放宽资本账，推进人民币自由兑换，可起护航作用。况且，倘若经济出现波动，国际热钱炒卖人民币时，亦会对这庞大外汇储备有所顾忌。所以庞大外储是央行捍卫人民币和市场信心的屏障，

并且，我国金融市场尚未完全开放，政府主导掌控着银行体系，如果经济持续下行，导致银行坏账激增，在极端情况下，政府可以直接注资的方式，来抑制系统性风险。必要时刻，会出台相对激进的举措，对资本进行管制。所以我国短期内爆发系统性金融危机的可能性非常小。

不过现如今我国经济缺少新的增长引擎来拉动经济增长的力量，正失去套利空间，持续的资本外流构成我国经济的长期之痛，有分析认为，如果按照目前资本外流的规模，即使假设3.33万亿外储具有充分的流动性，最多也只能支撑3年的时间，这无疑在和时间赛跑。

总体上看，我国实体经济不改观，很难逆转市场悲观预期，人民币承压将越发严重。这只有依靠大刀阔斧结构性改革，才能从根本上解决问题。本届政府需要将战略目光重新定位，具体放在如何提振内需的环节上。这也是供给侧结构性改革成功与否的核心关键。